刘煜辉汇率已具备双向波动条件

刘煜辉：汇率已具备双向波动条件

人民币不大可能再回归明显渐进升值的轨迹。只要央行不干预或干预力度减轻，待未来美元反弹以后，市场的力量就会使人民币汇率回落。　　“过去中国每个省都要建汽车厂、钢厂，现在这种经济发展模式难以为继。当前经济政策主动减速，为转方式、调结构创造条件是正确的，当前货币政策较为宽松。”中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉接受中国证券报采访时表示。　　刘煜辉认为，全年CPI将持续下行，经济增速将回落但不会出现硬着陆。在国内外经济减速、制度红利消退的背景下，人民币过去长期升值的基础不复存在，人民币汇率已具备双向波动条件。　　近来蔬菜价格上升、油价上调，3月CPI出现反弹。地缘政治因素也导致今年国际油价走势具有不确定性，令市场担心我国的通胀走势会出现反复。对此，刘煜辉表达了他的观点：只要现行政策延续，今年随着投资下行、经济减速及总需求回落，我国的通胀肯定是下行趋势。全年CPI涨幅可能在3%以下。　　刘煜辉说，我国经济增速下行会对国际油价上升形成强制约。一是过去十年全球石油需求的增量中40%至50%的贡献来自我国；二是如果地缘政治因素起作用，关键在于石油市场要处于紧平衡状态。　　但当前全球需求面疲软，西方处于减债周期，我国要进行结构调整，其他国家产业调整的方向也是向着减排、低碳的状态发展，因此未来全球石油市场呈供大于求态势。伊朗局势不确定性可能会造成石油供给方面的扰动，但沙特、伊拉克的产能释放能够弥补需求，因此地缘政治因素对油价没有趋势性影响。　　“还要看到，美国控制油价的手段较多。美国释放战略储备、放松对近海石油开采的限制等举措，都会改变市场对油价的预期。”他说。　　精彩对话　　中国证券报：今年的经济增长前景会否不乐观？　　刘煜辉：今年经济增长预期已经下调，政府能够接受7.5%的经济增速。经济增速回落是趋势，但我国经济不会出现硬着陆，因为当前出现类似于2008年9月的极端事件冲击的可能性很小。从国际形势看，美国经济今年温和复苏，甚至不排除复苏超预期可能；欧洲经济从“急诊”转向“慢性病”状态，今年可能是温和衰退或者零增长，都不会对我国经济产生极端冲击。我国经济当前处于自我收敛状态，政府主动降低经济增速，为调整经济结构、转变经济增长方式创造条件。　　当前企业利润回落是正常的。长期以来，投资、基建引领经济增长的结构造成了产能泡沫。在调结构过程中，产业集中度将显著提高，在企业重组之后，企业利润将重回增长轨道。　　中国证券报：今年人民币汇率将走向何方？　　刘煜辉：当前汇率已具备双向波动条件。人民币过去十年升值的基础条件已发生明显变化：从国际看，全球化红利在2008年金融危机中受到调整。2008年金融危机成为过去全球化模式的终结。由金融杠杆支持的消费泡沫破裂，导致了西方债务危机。未来较长一段时间西方都将处于减债周期，内需将显著下降，全球化红利快速消退。　　从国内看，过去市场化改革累积释放出的效率活力，包括全要素生产率快速提高等以往红利优势，在国有企业扩张和挤出效应下损耗殆尽。我国潜在经济增长率下行、资本长期回报率下降的压力越来越大，直接决定了跨境资本流动的变化，决定了未来人民币面临的升值压力大幅减轻。前期人民币对美元中间价创出新高，主要原因是美元从前期高位有所回落，因此央行在汇率方面也要做适时调整。但人民币不大可能再回归明显渐进升值的轨迹。只要央行不干预或干预力度减轻，待未来美元反弹以后，市场的力量就会使汇率回落。　　我国潜在经济增长率下行、资本长期回报率下降的压力越来越大，直接决定了跨境资本流动的变化，决定了未来人民币面临的升值压力大幅减轻。

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