国泰宏观经济下行通缩加重

摘要：

新订单数大跌拖累PMI 滑落荣枯线。12 月PMI 初值为49.5，不及预期的49.8，也不如11 月50.0。6 月以来首次跌破荣枯线，显示经济延续下行趋势。特别的，新订单指数从11 月的51.4 大幅下滑至49.6，是PMI 指数大幅下跌的“罪魁祸首”。新订单指数具有一定的领先型，预计未来经济仍然下行，稳增长压力加大。

出厂价格和投入价格指数双下跌，投入价格下跌更大。1）主要受油价下跌的影响，出厂价格和投入价格双降。出厂价格指数从46.3 下滑至44.5，投入价格指数从44.7 下降至41.8。2）投入价格相对出厂价格下降更多可能意味着相关的实体经济受益，相应的利润有望提升。3）价格指数下降意味着通缩压力加大，政府加大宽松有更多的空间。

采购库存指数维持弱势。1）采购库存指数由11 月的47.9微幅下滑至47.8，产成品库存则由49.5 微幅上升至49.6,。2）采购库存指数维持低位意味着经济仍弱，但没有大幅下滑预示着经济没有失速。3）产成品库存微升意味着有少量的压库存现象。

新出口订单显着回升。1）新出口订单指数从51.1 回升至51.7，是少数回升的指数。2）受人民币汇率高企影响，未来几月出口形势不容乐观，新出口订单指数回暖是否意味着出口回暖仍需进一步的数据确认。

经济下行确认，政策宽松加码。发电、粗钢等高频数据下滑与PMI 下滑对应，经济下行进一步确认，稳增长力度将加大，财政货币料将双宽松。具体的，近期将降准，基建投资将加码。

（责任编辑：HN666）

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