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国泰宏观大分岔

发布时间:2021-01-07 14:23:02 阅读: 来源:牵引车厂家

经济大分岔:旧增长模式退潮,现代服务业和高端制造业崛起。在增速换挡的背后,增长动力结构正在发生深刻的改变。以房地产、重化工业和土地财政支撑基建为主的旧增长模式正在退潮,以现代服务业和高端制造业为代表的新增长模式正在崛起。

政策大分岔:发展直接融资,推动注册制改革。当前我国企业融资难贵问题的深层次原因是,金融结构没有与经济结构升级相匹配。未来有望大发展的高端制造业、现代服务业、民营中小企业等都是轻资产重知识的部门,缺乏抵押物,当前以银行为主的金融结构不能支持产业升级。降低融资成本、去杠杆和推动转型创新,关键要发展直接融资,这在公共政策部门有高度共识。预计中央将加快《证券法》修订、注册制改革等进度。

熊牛大分岔:改革唤醒A股,从快牛到慢牛。这不是熊市、结构性牛市和反弹,而是大牛市。宏观研判最重要的是抓住并跟踪主要逻辑。此轮牛市属于分母驱动的“改革牛”,区别于2006-2007年分子驱动的“周期牛”、2009年“刺激牛”。跟1996-2001年类似:经济软着陆、估值偏低、利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好、金融风险拆弹、政策呵护以推动直接融资。最重要的是改革降低无风险利率、提升风险偏好。2010-2013年的熊市是对过去几年改革迟缓挫伤社会信心的总结,2014年的牛市是对习李新政推动改革的溢价。改革在,信心在,牛市在。

板块大分岔:蓝筹填平估值洼地,小票去泡沫。在注册制改革和资本账户开放的大背景下,未来中国股市估值将对标国际市场。跟道指(17.2)可比的沪深300(12.2)的估值PE还有上升空间,而跟纳斯达克(26.9)可比的创业板(64.6)的估值还有较大下跌空间。未来随着注册制提速、供给增加、退市趋严、监管加强,壳价值将归零,未来小票面临去估值泡沫,没有业绩支撑只有壳价值的小票面临退市风险。

(责任编辑:HN666)

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